编辑：丁浚航
2026年08月16日 阅读：
中国房市危机持续延烧，企业债务压力尚未解除，如今就连原本负责处理坏帐、替金融体系“拆弹”的资产管理公司，也开始自身难保。《经济学人》指出，安徽法院7月底批准国厚资产管理的重整方案。国厚原本专门收购银行不良贷款，如今却成为中国“债务拆弹部队”中，第一家自己需要被拆弹的公司，而且恐怕不会是最后一家。
报道说，中国的资产管理公司，也就是AMC，最早可以追溯到1999年。当时中国成立四大AMC，主要任务是接手四大国有银行难以处理的坏帐，再逐步重整、清算。原先这些“坏帐银行”完成任务后就应该退场，没想到不但没有消失，规模反而愈做愈大。到了2018年，四大AMC资产负债表合计已达约5兆人民币；中国各地后来也陆续成立超过60家地方AMC。
问题在于，部分AMC逐渐偏离原本处理坏帐的功能。它们利用国企身分，以相对低廉的成本向银行借钱，再把资金高息贷给陷入困境的企业，其中不少客户正是房地产开发商。房市繁荣时，这套模式看似有利可图；但随著中国房地产市场急冻，当年埋下的风险也开始浮现。
报道直指，更令人担忧的是，AMC还曾协助银行隐藏不良贷款。学术界估计显示，截至2020年，相关操作可能掩盖中国至少一半、甚至更多的不良贷款。国厚就被发现与银行签订所谓“抽屉协议”，在银行申报坏帐前先把不良贷款买走，申报过后再卖回银行，借此收取费用。调查更发现，国厚已连续多年出现营运亏损，无力偿还约130亿人民币债务。
风险还不只一家。中国大型国有AMC信达也表示，今年上半年净利可能大减最多70%。官方数据显示，中国银行业不良贷款已从2022年的3兆人民币，增加至今年第一季接近3.7兆人民币（17.5兆），尽管如此，不良贷款目前仍仅占银行总资产约1.5%，表面上看来并不算高。
然而，随著中国持续延烧的房地产危机进一步压低房地产价格，未来可能会有更多坏帐以及陷入困境的AMC浮上台面。原因在于，许多企业借款人都是以房地产作为贷款抵押品。
中国经济欠佳，连原本负责处理坏帐、替金融体系“拆弹”的资产管理公司，也开始自身难保。（本报制图）
报道直言，规模较小的地方AMC，也可能步上国厚的后尘，走向资不抵债。中国东北老工业区就曾有一家地方AMC，在向一家足球俱乐部提供一笔问题重重的贷款后，于2020年突然遭到解散。其他一些地方AMC则已遭中国本土信用评级机构调降评级，目前正处于崩溃边缘。
报道总结，国厚之所以能够进行重整，而不是直接清算，唯一的原因是仍有投资者对它持有的AMC牌照感兴趣，而监管部门去年已经停止发放这类新牌照。这些潜在投资者的身分尚未公开。无论他们是谁，想接下这个烫手山芋，恐怕都得拥有真正“拆弹专家”般的胆量。
本文转自：TNT时报
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